疫情之后，美国政府给了老百姓很多的补贴◆★，由于低收入人群本身就具备更高的边际消费倾向（消费支出/税后收入），因此也催生了一轮消费热潮，且以商品消费为主■★◆■◆◆。但22年以来，随着超额储蓄的下降，商品消费率先走弱■■◆★★，从而导致相关行业工资增速结构性放缓■■，带来低收入人群的消费疲软★◆★■◆■，更无法支撑商品消费韧性★■◆★。
同样★■，美国各个收入群体的收入来源也有很大的差异◆■■■，对于低收入者，收入来源主要是工资和政府补助；对于高收入者■■■◆★，收入来源主要是资本利得。此外，工资收入占比和商品消费占比也有明显的正相关性。这也就意味着，补贴和工资所带来的“超额储蓄”，往往会推动更多的商品消费■◆◆★■。
分拆2023年美国名义GDP可以发现，个人消费支出占比达68%★★■■◆，是美国经济的主要，这也是为什么美国常被称之为“消费国◆◆”。若是对个人消费进一步拆解，服务消费占2/3■■★■◆，而商品消费为1/3。从服务消费的细分项看，主要构成是医疗护理和娱乐消费■◆，占到“半边天”。
相反，这两年随着美股等资产价格上涨，由于中高收入人群的权益资产占比较多◆★★，从而带来整体财富的明显增值，“超额财富”也推动了更多的服务消费，带来了服务消费的韧性，所以如果从PMI角度看，服务业也强于制造业。根据wind数据，美国8月服务业PMI为55.2，而制造业PMI仅48，并呈现明显的剪刀差。
从劳动力市场看，虽然供需缺口有所收窄，但依然存在■★◆★■，因此供需关系或依然偏紧，工资增速不大会有失速下行的风险■■★★★，商品消费或★◆“软着陆”。另外，当前目前美国经济还看不到衰退的迹象，因此按照基准假设，本轮美联储或为预防式降息，而历史上在此情形下，美股往往会有不错的表现■◆。若历史又踏着相同的韵脚，那么，按照前面所提到的◆■■★■★“美股上涨推动更多服务消费◆■★”的逻辑看，服务消费或仍有韧性。
牵一发而动全身，服务消费韧性使得服务CPI同比也维持在相对高位■◆◆◆★。若按照前面的基准假设■■■★，预防式降息会带来美股上涨后的财富效应■★，那么服务消费的韧性加强或引起再通胀风险。
2020年新冠疫情冲击后，美国消费呈现◆★“倒N型”走势◆◆。2022年3月，美联储为了抑制通胀开始加息，个人消费和私人投资增速开始放缓◆★。而2023年2季度开始★◆■■★◆，个人消费的增速弱于整体经济增长。从当前看，消费内部喜忧参半。其中■◆，商品消费偏弱，2024Q2同比1◆★.99%◆◆，弱于2019年的3%；而服务消费韧性，2024Q2同比2.8%■★◆◆★，高于2019年的1.5%★★■■■■。
美国各个收入群体的资产结构是分布不均衡的，其中一个明显的特点就是■★★◆，收入越高的人群，持有的股票类资产越高◆◆★，而且和服务消费占比呈现明显的正相关性。这也就意味着◆◆■■★，股票上涨所带来的“超额财富”，往往会推动更多的服务消费◆★◆■◆。
若是将美国居民的收入按从高到低分为五组，可以发现不同收入人群的消费偏好有明显差异■★。简单来说，就是高收入人群偏好服务消费◆◆◆，低收入人群更偏好商品消费，尤其是非耐用品。根据统计，从服务消费占比看◆★★◆，收入前10%人群为65%，而收入后20%人群只有55%◆◆■；另外从非耐用品消费占比看■★■★★■，收入前10%人群为20%■★■，而收入后20%人群为31%◆■。
